IRR
Mise à jour : Avril 2026
Aussi appelé : Internal Rate of Return, TRI, Taux de rentabilité interne.
Définition
Taux d'actualisation qui annule la valeur actuelle nette d'une série de flux de trésorerie. En Private Equity, l'IRR mesure la rentabilité annualisée d'un investissement entre la mise initiale et la sortie, en tenant compte du timing des flux intermédiaires (distributions, recap). Métrique principale de rémunération des LP, du carried interest et de comparaison entre fonds. Limites connues : sensibilité au timing, hypothèse implicite de réinvestissement au taux de l'IRR, peut être manipulé par usage de subscription lines. Référence : Bain Global Private Equity Report, Cambridge Associates.
Notre regard
L'IRR seul est trompeur. Un fonds peut afficher 25% IRR sur une cession rapide à faible MOIC tout en créant moins de valeur absolue qu'un fonds à 18% IRR sur 6 ans à MOIC 2,5×. Nous lisons toujours IRR et MOIC ensemble, ainsi que le timing des distributions effectives (DPI versus TVPI). C'est la lecture conjointe qui qualifie la performance réelle. Howard Marks rappelle dans The Most Important Thing (Columbia Business School Publishing, 2011) qu'un même chiffre de performance peut recouvrir des réalités économiques très différentes selon le risque pris pour l'atteindre — un argument applicable directement à la lecture IRR/MOIC.