Covenant
Mise à jour : Avril 2026
Aussi appelé : Engagement bancaire, Clause de préservation.
Définition
Engagement contractuel pris par l'emprunteur dans un contrat de financement. Deux familles : les financial covenants (ratios à respecter trimestre par trimestre — leverage, interest cover, debt service cover ratio) et les non-financial covenants (limitations sur les distributions, les acquisitions, les cessions, l'endettement additionnel). Une rupture de covenant déclenche un événement de défaut technique, ouvrant une renégociation ou, dans les cas extrêmes, l'exigibilité anticipée de la dette. Le mouvement « cov-lite » sur les marchés US et européens depuis 2015 a réduit le nombre de covenants financiers maintenance.
Notre regard
Les covenants ne sont pas des contraintes mortes — ils définissent l'espace de manœuvre stratégique pendant 5 à 7 ans. Un covenant mal calibré peut bloquer une acquisition opportuniste ou forcer un equity cure. Nous négocions toujours des baskets de flexibilité (carve-outs pour build-up, capex, dividendes) calibrés sur le BP réel et pas sur le BP de marketing. S&P LCD (Leveraged Commentary & Data) suit la part croissante des deals « cov-lite » sur les marchés US et européens — phénomène qui modifie progressivement la nature des renégociations en cas de stress.