Anti‑dilution
Mise à jour : Avril 2026
Aussi appelé : Clause de protection anti-dilutive.
Définition
Clause qui protège un investisseur d'une dilution lors d'un tour ultérieur à valorisation inférieure (down-round). Trois mécaniques principales : full ratchet (recalcul intégral), broad-based weighted average (moyenne pondérée large, standard du marché), narrow-based weighted average. Référence : NVCA Model Documents (templates US standardisés repris en Europe).
Notre regard
Comme le détaillent Brad Feld et Jason Mendelson dans Venture Deals (Wiley, 4e éd. 2019), la mécanique anti-dilution est l'un des points les plus fréquemment mal compris par les fondateurs lors de la signature d'un term sheet — et l'un des plus coûteux quand un down-round survient. La forme « broad-based weighted average » est le standard juste. Le « full ratchet » transfère silencieusement le contrôle vers la table de capitalisation des fonds dès la première mauvaise nouvelle.